Con số thì thầm: thước đo thật sự mà báo cáo lợi nhuận phải vượt qua
84% công ty trong S&P 500 đã vượt kỳ vọng lợi nhuận trong quý 3 — nhưng lợi nhuận chỉ cao hơn kỳ vọng 2.7%. Ước tính đồng thuận công bố không phải thước đo làm cổ phiếu chuyển động; con số thì thầm mới là.
Bản dịch từ bài tiếng Anh. Nếu có khác biệt, bản tiếng Anh là bản chuẩn.
Hai thước đo, một báo cáo
Mỗi báo cáo lợi nhuận được chấm theo hai thước đo, nhưng chỉ một trong hai được in trên các tiêu đề. Thước đo thứ nhất là ước tính đồng thuận: mức trung bình các dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu do các nhà phân tích theo dõi công ty công bố. Thước đo thứ hai là con số thì thầm: dự báo không chính thức, không được công bố, lan truyền trong giới chuyên nghiệp ở Phố Wall — con số mà các nhà phân tích thực sự kỳ vọng, thường khác với con số họ đã công bố.
Investopedia mô tả con số thì thầm là kỳ vọng đồng thuận mới nhất, dù không được viết ra. Lý do rất đơn giản: ước tính công bố của một nhà phân tích có thể giữ nguyên nhiều tuần trong khi quan điểm thực sự của họ thay đổi theo từng thông tin mới, và quan điểm cập nhật đó là thứ được truyền tay nhau giữa các bàn giao dịch. Investopedia đưa ra một ví dụ rõ ràng về cách hai thước đo va chạm: giả sử con số thì thầm của một công ty là 0.85 đô la mỗi cổ phiếu, và công ty báo cáo 0.80 đô la. Kết quả vượt ước tính đồng thuận công bố, nên các tiêu đề gọi đó là vượt kỳ vọng — nhưng nó vẫn thấp hơn những gì nhà đầu tư thực sự kỳ vọng, và cổ phiếu vẫn có thể giảm. Kết quả vượt kỳ vọng là thật. Thước đo mới là thứ sai.
Vì sao vượt kỳ vọng lại phổ biến đến vậy — và mỏng đến vậy
Quý 3 năm 2026 cho thấy trò chơi này vận hành ra sao ở cấp độ chỉ số. Bảng điểm ngày 6 tháng 11 của FactSet, được MarketWatch tường thuật, cho thấy 88% công ty trong S&P 500 đã báo cáo kết quả, và 84% trong số đó đã vượt ước tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu — cao hơn mức trung bình 5 năm là 78% và mức trung bình 10 năm là 77%. Về doanh thu, 74% vượt ước tính, cao hơn mức trung bình 5 năm là 70% và mức trung bình 10 năm là 68%.
Nhưng quy mô của các lần vượt kỳ vọng lại kể một câu chuyện khác. Tính chung, các công ty báo cáo lợi nhuận chỉ cao hơn ước tính 2.7%, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 7.5% và mức trung bình 10 năm là 8.0%. Nếu con số đó giữ nguyên, đây sẽ là mức vượt kỳ vọng chung thấp nhất kể từ quý 4 năm 2022, khi mức vượt chỉ là 1.3%. Doanh thu cũng kể câu chuyện tương tự ở quy mô nhỏ hơn: doanh thu chung cao hơn ước tính 2.1%, nhỉnh hơn mức trung bình 5 năm là 1.8%. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận pha trộn của quý là 31.4%.
Phản ứng của thị trường khớp với các biên vượt mỏng đó. FactSet ghi nhận các công ty vượt ước tính tăng trung bình 0.8% từ hai ngày trước đến hai ngày sau khi báo cáo, nhỉnh hơn một chút so với mức trung bình 5 năm là 0.9%, trong khi các công ty hụt kỳ vọng giảm 1.1%, so với mức giảm trung bình 5 năm là 3.1%. Vượt qua một thước đo đã được đặt thấp chỉ mang lại phần thưởng nhỏ; hụt nó vẫn phải trả giá, chỉ là ít hơn thường lệ. Tần suất vượt kỳ vọng cho thấy thước đo đã thấp. Quy mô của các lần vượt cho thấy thấp đến mức nào.
- Công ty đã báo cáo88%
- Vượt ước tính EPS84% (trung bình 5 năm: 78%)
- Lợi nhuận chung cao hơn ước tính2.7% (trung bình 5 năm: 7.5%)
- Vượt ước tính doanh thu74%
- Tăng trưởng lợi nhuận pha trộn31.4%
Nvidia là bài kiểm tra trực tiếp
Nvidia báo cáo kết quả quý 3 tài khóa vào thứ Ba, ngày 17 tháng 11, sau khi thị trường đóng cửa — quý kết thúc ngày 25 tháng 10 năm 2026 — với kết quả công bố lúc khoảng 1 giờ 20 phút chiều giờ Thái Bình Dương và cuộc gọi báo cáo lúc 2 giờ chiều giờ Thái Bình Dương, theo công ty cho biết. Phố Wall kỳ vọng doanh thu 109.4 tỷ đô la và lợi nhuận ròng khoảng 60.9 tỷ đô la, theo khảo sát của Visible Alpha mà Investopedia trích dẫn, trong khi công ty cho biết vào tháng 8 rằng họ kỳ vọng doanh thu 108 tỷ đô la.
Thước đo công bố thì ai cũng thấy. Thước đo thật sự thì không. Cổ phiếu Nvidia đã giảm 12% trong tuần tính đến phiên đóng cửa thứ Sáu và thấp hơn hơn 30% so với mức cao kỷ lục tháng 10, và giá quyền chọn cho thấy cổ phiếu có thể dao động khoảng 8% theo cả hai hướng đến cuối tuần tới, theo tính toán của Investopedia. Đây cũng là báo cáo đầu tiên của công ty dưới quyền tổng giám đốc tạm quyền Colette Kress, giám đốc tài chính từ năm 2013, sau khi nhà đồng sáng lập Jensen Huang rời vị trí trong tuần này. Một kết quả trên 109.4 tỷ đô la sẽ vượt ước tính đồng thuận công bố — và vẫn có thể gây thất vọng nếu con số thì thầm cao hơn. Đó là bài kiểm tra vào thứ Ba: không phải Nvidia có vượt con số trên các tiêu đề hay không, mà là có vượt qua con số không ai in ra hay không.
Cách đọc báo cáo tiếp theo
Hãy bắt đầu bằng cách ghi ra cả hai thước đo trước khi báo cáo ra: ước tính đồng thuận công bố và hướng dẫn tương lai mà chính công ty đưa ra cho quý đó. Sau đó, khi các con số đến, hãy so sánh kết quả với cả hai — và nhìn vào quy mô của mức vượt, không chỉ xem có vượt hay không. Mức vượt chung 2.7% trên toàn S&P 500 là lời nhắc rằng phần lớn các lần vượt trong mùa này đều mỏng.
Tiếp theo, hãy đọc hướng dẫn tương lai cho quý tới, thứ thường làm cổ phiếu chuyển động mạnh hơn cả quý vừa báo cáo, và kiểm tra dòng tiền đứng sau lợi nhuận, như các bài trước trong loạt bài này đã giải thích. Và hãy nhớ con số thì thầm là gì: một kỳ vọng không được công bố, không phải một con số có thể tra cứu. Nếu một cổ phiếu giảm dù tiêu đề nói vượt kỳ vọng, lời giải thích có khả năng nhất không phải thị trường đọc sai báo cáo — mà là thị trường đang chấm theo một thước đo mà các tiêu đề không bao giờ cho thấy. Nội dung giáo dục, không phải lời khuyên đầu tư.
