Análisis: la crisis de Nvidia pone a prueba el sistema de financiación de IA que ayudó a construir
La crisis de liderazgo de Nvidia pone a prueba la red de financiación de IA que construyó, con tensión en el crédito de los neoclouds mientras el FMI y la Fed vigilan el apalancamiento.
Traducción del artículo en inglés. Si hay diferencias, prevalece la versión en inglés.
El 'banco central de la IA'
Nvidia se ha vuelto tan central en la financiación del auge de la inteligencia artificial que algunos la llaman el "banco central de la IA". El fabricante de chips se ha comprometido a comprar hasta 36 mil millones de dólares en servicios en la nube a los neoclouds, empresas más pequeñas que construyen centros de datos con chips de Nvidia y alquilan capacidad a terceros. También prometió un respaldo escalonado de 105 mil millones de dólares para un gran proyecto de centro de datos en Ohio planeado por OpenAI y SB Energy, y prometió respaldar hasta 125 mil millones de un programa de crédito de 500 mil millones de dólares gestionado por firmas de Wall Street.
El profesor de la Escuela de Negocios de Columbia Stijn Van Nieuwerburgh estima los compromisos en 400 mil millones de dólares en total. El valor de mercado de Nvidia se sitúa en unos 3.9 billones de dólares, incluso después de que sus acciones cayeran 33% desde su máximo del 6 de octubre hasta la mañana del jueves. Las obligaciones adoptan formas distintas y es poco probable que venzan todas a la vez, si es que alguna vez vencen.
La tensión se ve en el crédito de los neoclouds
La tensión es visible en los mercados de crédito. El costo de asegurar la deuda de CoreWeave, medido por los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio, subió 94% del 1 de octubre al 5 de noviembre, casi duplicándose, antes de estabilizarse, según datos de LSEG. El precio de un bono convertible de IREN con vencimiento en 2029 cayó 23% del 3 al 5 de noviembre, mientras el precio de las acciones de la empresa cayó 26%.
Nvidia no ha revelado a sus socios específicos, pero CoreWeave e IREN han revelado por separado sus relaciones con el fabricante de chips. En los últimos días, la mayoría de las acciones de neoclouds se han recuperado mientras las acciones de Nvidia caían, lo que sugiere que los inversores ven los problemas como específicos de Nvidia por ahora. Reuters informó que las acciones vinculadas a la IA cayeron el jueves a medida que la crisis se profundizaba, y que el valor de mercado de Nvidia había caído por debajo de 4 billones de dólares por primera vez desde julio de 2025.
- Compromiso de servicios en la nubeHasta 36 mil millones de dólares
- Respaldo al proyecto de Ohio105 mil millones de dólares
- Respaldo al programa de créditoHasta 125 mil millones de 500 mil millones de dólares
- Compromisos totales, estimación de Van Nieuwerburgh400 mil millones de dólares
- Valor de mercado de NvidiaUnos 3.9 billones de dólares
El FMI y la Fed vigilan el apalancamiento
Jason Wu, director adjunto del Fondo Monetario Internacional que supervisa su unidad de Análisis de Mercados Globales, dirigió un capítulo del informe de Estabilidad Financiera Global del fondo, publicado en octubre, que advierte sobre el creciente apalancamiento entre las empresas de IA y los inversores. Las mayores empresas tecnológicas, conocidas como hyperscalers, han pasado del 1% de la emisión de bonos en el mercado de deuda de grado de inversión de 15 billones de dólares al 10% en dos años.
Los fondos de cobertura y los inversores minoristas han hecho que las apuestas arriesgadas sean aún más arriesgadas al pedir prestado para comprar acciones o invertir en fondos con apalancamiento incorporado. Los funcionarios de la Reserva Federal ya discutían en julio la posibilidad de una revalorización generalizada de los activos si el sector de la IA tenía problemas, y el banco central sigue de cerca la expansión.
Por qué los analistas dicen que 2008 no se repetirá
Los analistas y funcionarios actuales y anteriores dicen que no es probable que se repita la crisis financiera de 2007-2008. Sheila Bair, la ex reguladora que dirigió la Corporación Federal de Seguro de Depósitos, dijo que Nvidia no es "demasiado grande para quebrar en el sentido bancario", señalando que, a diferencia de un banco en problemas, no es vulnerable a una pérdida repentina de confianza y seguiría fabricando un producto que los clientes quieren.
"Que Nvidia caiga sería un acontecimiento bastante sísmico", dijo Bair, añadiendo que los reguladores deben vigilar con atención la exposición de los bancos. Van Nieuwerburgh dijo: "No quiero decir que sea un sistema seguro, pero sí quiero decir que ahora mismo hay mucho capital en el sistema." Añadió que los banqueros centrales "están claramente muy, muy, muy ansiosos por esto y pensando mucho en estas cuestiones". Nvidia presenta sus resultados el martes, cuando los analistas esperan que sus ingresos se dupliquen con creces en el año fiscal en curso.
