Phân tích: Khủng hoảng Nvidia thử thách hệ thống tài chính AI mà hãng góp phần dựng nên
Khủng hoảng lãnh đạo tại Nvidia đang thử thách mạng lưới tài chính AI mà hãng xây dựng, khi thị trường tín dụng căng thẳng ở các neocloud còn IMF và Fed theo dõi đòn bẩy.
Bản dịch từ bài tiếng Anh. Nếu có khác biệt, bản tiếng Anh là bản chuẩn.
"Ngân hàng trung ương của AI"
Nvidia đã trở nên quan trọng tới mức một số người gọi hãng là "ngân hàng trung ương của AI" trong việc tài trợ cho cơn bùng nổ trí tuệ nhân tạo. Hãng chip này đã cam kết mua tới 36 tỷ đô la dịch vụ đám mây từ các neocloud, những công ty nhỏ hơn xây trung tâm dữ liệu bằng chip Nvidia và cho thuê năng lực cho bên khác. Hãng cũng cam kết hỗ trợ theo giai đoạn 105 tỷ đô la cho một dự án trung tâm dữ liệu lớn tại Ohio do OpenAI và SB Energy lên kế hoạch, và hứa sẽ bảo lãnh tới 125 tỷ đô la trong chương trình tín dụng 500 tỷ đô la do các công ty tài chính Phố Wall vận hành.
Giáo sư Stijn Van Nieuwerburgh tại Trường Kinh doanh Columbia ước tính tổng các cam kết là 400 tỷ đô la. Giá trị thị trường của Nvidia ở mức khoảng 3.9 nghìn tỷ đô la, dù cổ phiếu đã giảm 33% so với đỉnh ngày 6 tháng 10 tính đến sáng thứ Năm. Các nghĩa vụ này có nhiều hình thức khác nhau và khó có thể đến hạn cùng lúc, nếu có.
Căng thẳng lộ rõ trong tín dụng neocloud
Sức ép đã thấy rõ trên thị trường tín dụng. Chi phí bảo hiểm cho nợ của CoreWeave, đo bằng chênh lệch hoán đổi vỡ nợ tín dụng, đã tăng 94% từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 5 tháng 11, gần như tăng gấp đôi, trước khi ổn định, theo dữ liệu LSEG. Giá một trái phiếu chuyển đổi của IREN đáo hạn năm 2029 đã giảm 23% từ ngày 3 đến ngày 5 tháng 11, trong khi giá cổ phiếu của công ty giảm 26%.
Nvidia chưa tiết lộ các đối tác cụ thể, nhưng CoreWeave và IREN đã tự công bố mối quan hệ với hãng chip này. Trong vài ngày qua, hầu hết cổ phiếu neocloud đã hồi phục khi cổ phiếu Nvidia giảm, cho thấy nhà đầu tư xem các vấn đề này là riêng của Nvidia trong lúc này. Reuters đưa tin các cổ phiếu liên quan tới AI đã giảm hôm thứ Năm khi khủng hoảng sâu thêm, và giá trị thị trường của Nvidia đã rơi xuống dưới 4 nghìn tỷ đô la lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2025.
- Cam kết dịch vụ đám mâyTới 36 tỷ đô la
- Hỗ trợ dự án Ohio105 tỷ đô la
- Bảo lãnh chương trình tín dụngTới 125 tỷ đô la trong 500 tỷ đô la
- Tổng cam kết, ước tính của Van Nieuwerburgh400 tỷ đô la
- Giá trị thị trường NvidiaKhoảng 3.9 nghìn tỷ đô la
IMF và Fed theo dõi đòn bẩy
Jason Wu, phó giám đốc tại Quỹ Tiền tệ Quốc tế phụ trách đơn vị Phân tích Thị trường Toàn cầu, dẫn đầu một chương của báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu của quỹ, công bố vào tháng 10, cảnh báo về đòn bẩy ngày càng tăng trong các công ty AI và nhà đầu tư. Các công ty công nghệ lớn nhất, được gọi là hyperscaler, đã tăng từ 1% lượng phát hành trái phiếu trên thị trường nợ hạng đầu tư 15 nghìn tỷ đô la lên 10% chỉ trong hai năm.
Các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư cá nhân đã khiến những khoản cược rủi ro càng rủi ro hơn bằng cách vay tiền mua cổ phiếu hoặc đầu tư vào các quỹ có đòn bẩy ẩn. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã thảo luận từ tháng 7 về khả năng định giá lại tài sản trên diện rộng nếu lĩnh vực AI gặp rắc rối, và ngân hàng trung ương đang theo dõi chặt chẽ quá trình này.
Vì sao giới phân tích cho rằng kịch bản 2008 khó lặp lại
Các nhà phân tích và quan chức đương nhiệm lẫn cựu quan chức cho rằng kịch bản khủng hoảng tài chính 2007-2008 khó có thể lặp lại. Sheila Bair, cựu quan chức quản lý từng điều hành Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang, nói Nvidia không phải là "quá lớn để sụp đổ theo nghĩa ngân hàng", lưu ý rằng khác với một ngân hàng gặp khó, hãng không dễ tổn thương trước mất niềm tin đột ngột và vẫn tạo ra sản phẩm mà khách hàng muốn.
"Nvidia sụp đổ sẽ là một sự kiện gây chấn động lớn," Bair nói, và cho biết các cơ quan quản lý cần theo dõi chặt chẽ mức độ tiếp xúc của ngân hàng. Van Nieuwerburgh nói: "Tôi không muốn nói đây là một hệ thống an toàn, nhưng tôi muốn nói hiện có rất nhiều vốn chủ sở hữu trong hệ thống." Ông nói thêm rằng các ngân hàng trung ương "rõ ràng đang rất, rất, rất lo lắng về điều này và đang suy nghĩ kỹ về những câu hỏi này." Nvidia sẽ báo cáo lợi nhuận vào thứ Ba, khi các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu của hãng tăng hơn gấp đôi trong năm tài khóa hiện tại.
