市盈率：它衡量什么，又会在哪里误导你
市盈率告诉你，投资者为公司每1美元盈利支付多少钱。它是一个有用的标尺——但如果单独看它，不结合增长、行业或盈利本身的质量，它也很容易误导人。
本文译自英文原文。如有出入，以英文版为准。
市盈率到底衡量什么
市盈率（P/E）是投资中最常被引用的数字之一，也是最容易被误解的数字之一。公式很简单：股价除以每股收益（EPS）。一只股价40美元、每股收益2美元的股票，市盈率就是20。通俗地说，这意味着投资者为公司一年创造的每1美元盈利支付20美元。
可以把它看作盈利的价签。举一个假设的例子：两家公司每股都赚2美元。一家股价40美元，另一家股价10美元。第一家公司的市盈率是20，第二家是5。市场愿意为第一家公司同样1美元的盈利支付四倍的价格——这表达的是预期，而不是哪家公司更好。
把这个比率倒过来，就是盈利收益率：每股收益除以股价。市盈率20相当于5%的盈利收益率——每投入20美元，得到1美元盈利。这是同一个事实从另一面来看，它让市盈率与债券等其他资产的比较更加直观。
为什么低市盈率并不自动意味着便宜
低市盈率给人一种便宜的感觉，但市场很少会毫无理由地把一只股票定得很低。通常它是在为某些事情定价：未来的增长放缓、业务风险更高，或者盈利即将下滑。相反，高市盈率通常意味着投资者预期盈利会增长——他们今天付出高价，是为了相信明天会到来的利润。
历史显示这个区间的跨度可以有多大。Investopedia指出，标普500指数的市盈率曾从1949年年中的约6倍低点，升至2009年年中金融危机刚过后的122倍高点——当时盈利崩溃，市盈率即使在股价下跌时也飙升。脱离当时盈利状况的背景，单个数字几乎没有意义。
不同行业也不一样。快速增长的科技公司市盈率通常高于银行或公用事业公司，因为市场预期它们的盈利增长更快。拿一家软件公司30倍的市盈率与一家公用事业公司12倍的市盈率比较，然后说软件公司贵，是抓错了重点：它们是为不同的未来定价的。
- 公式市盈率 = 股价 ÷ 每股收益
- 示例股价40美元 ÷ 每股收益2美元 = 市盈率20
- 含义为每年1美元的盈利支付20美元
- 盈利收益率1 ÷ 市盈率——市盈率20相当于5%的收益率
- 标普500历史市盈率从约6倍（1949年）到122倍（2009年）
滚动市盈率与前瞻市盈率——以及什么会扭曲分母
并非所有市盈率用的都是同一份盈利。滚动市盈率用当前股价除以过去12个月的每股收益——那是真实的、已经公布的盈利。前瞻市盈率用股价除以预测的每股收益，通常是本财年或下一财年。前瞻市盈率的好坏取决于预测的准确性，而分析师的估计可能是错的。
盈利本身也可能被美化。回购股票会减少流通股数，从而在没有增加利润的情况下机械地推高每股收益。一次性收益——出售资产、税收优惠——可能夸大某一年的盈利，让市盈率看起来低于其业务实际应有的水平。周期性公司是经典的陷阱：在繁荣周期的顶峰，它们的盈利处于最高点，市盈率看起来诱人地低，而就在盈利即将下滑之前。
而一家亏损的公司根本没有有意义的市盈率——不能用负盈利相除得到一个有用的数字。对于这类公司，投资者会看向别处：收入倍数、现金流，或者通往盈利的路径。
如何使用市盈率而不被误导
用得好，市盈率是一个比较工具，而不是判决。把它与公司自身的历史比较：它的市盈率相对于过去五到十年交易过的水平，是高还是低？与同一行业的同行比较，那里的商业模式和增长率相似。再与增长比较：PEG比率用市盈率除以预期的盈利增长率，所以年增长20%的市盈率20，与年增长2%的市盈率20，看起来完全不同。
然后检查盈利背后的东西。盈利增长是否伴随着现金流，还是利润来了却没有现金？利润率稳定吗？公司是否在通过回购股票来推高每股收益，而核心业务却原地不动？这个比率回答不了其中任何一个问题——它只告诉你该往哪里看。
读懂市盈率最诚实的方式，是把它看作一个问题，而不是答案：为什么市场愿意为这一美元的盈利支付这个价格？如果你回答不了，单个数字什么也说明不了。教育内容，并非投资建议。
