Tipos de interés y bonos: por qué los rendimientos mueven las acciones
Los precios de los bonos y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas, y el mismo movimiento que empuja los rendimientos al alza también tira de las acciones y las hipotecas. Cómo funciona el mecanismo y qué significa el salto de esta semana.
Traducción del artículo en inglés. Si hay diferencias, prevalece la versión en inglés.
El balancín: precios de los bonos y rendimientos
Un bono es un préstamo a un gobierno o a una empresa. El prestatario promete pagos de interés fijos, llamados cupón, y devuelve el valor nominal al vencimiento. Como el cupón nunca cambia, el precio del bono en el mercado tiene que ajustarse: cuando se mueven los tipos de interés del mercado, el precio se mueve hasta que el rendimiento del bono se iguala con lo que pagan los bonos nuevos.
Tomemos un bono de 1,000 dólares con un cupón del 5%, es decir, 50 dólares al año. Si los bonos nuevos empiezan a pagar un 6%, nadie paga 1,000 dólares por un bono del 5%: el precio cae hasta que esos mismos 50 dólares resultan competitivos. A 900 dólares, ese cupón de 50 dólares equivale a un rendimiento del 5.56%. Si los tipos del mercado caen al 4%, el bono del 5% se convierte de repente en la mejor opción, y los compradores pujan su precio por encima de 1,000 dólares. Toda la regla cabe en una frase: cuando los rendimientos suben, los precios de los bonos bajan, y cuando los rendimientos bajan, los precios de los bonos suben. Investopedia llama al rendimiento la tasa de descuento que hace que el valor actual de los flujos de caja de un bono sea igual a su precio.
Esta semana en el mercado de bonos
El balancín se ha visto con toda claridad esta semana. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió al 5.1433%, un máximo de tres semanas, mientras el de 2 años alcanzó un máximo de un mes del 4.8920%, informó Reuters el viernes. Un día antes, el rendimiento a 30 años llegó al 5.40%, informó CNBC. El detonante fue el IPC de octubre, que subió un 0.4% frente al 0.3% esperado, un dato de inflación más alto de lo previsto que llevó a los operadores a descontar más endurecimiento por parte de la Reserva Federal.
Los inversores ven ahora un 13% de probabilidad de una subida de 50 puntos básicos de la Fed en diciembre, frente a 0 hace una semana, según la herramienta CME FedWatch, y Manusha Samaraweera, de Capital Group, señaló que el mercado ya descuenta tres subidas de tipos en los próximos 12 meses. Dicho de otro modo, el mercado ya no pregunta si la Fed endurece de nuevo, sino en cuánto.
- Rendimiento a 10 años5.1433%, máximo de tres semanas
- Rendimiento a 2 años4.8920%, máximo de un mes
- Rendimiento a 30 años5.40%
- Probabilidad de subida en diciembre13% de probabilidad de una subida de 50 puntos básicos
- Ventas de viviendas usadas3.75 millones, caída del 5.5%
Cómo los rendimientos altos llegan a las acciones
Los rendimientos importan para las acciones a través de la tasa de descuento. Una acción vale el valor actual del efectivo que se espera que su negocio genere en el futuro, y una tasa de descuento más alta hace que esos flujos futuros valgan menos hoy. El efecto es más fuerte en las acciones de crecimiento, cuyas ganancias esperadas están más lejos en el futuro: la misma lógica que eleva sus precios cuando caen los tipos los hace bajar cuando suben los tipos.
Hay otros dos canales. Los rendimientos más altos elevan los costes de endeudamiento de las empresas y reducen el beneficio que queda después de pagar intereses. Y los propios bonos se convierten en rivales: cuando un bono del Tesoro a 10 años paga más del 5%, tener acciones tiene que superar un listón más alto para parecer atractivo en comparación. Nada de esto dice qué hace después una acción concreta: explica por qué todo el mercado tiende a moverse cuando los rendimientos saltan.
Del mercado de bonos a la hipoteca
La Reserva Federal fija los tipos a corto plazo, pero el mercado fija los rendimientos a largo plazo, y el rendimiento a 10 años es el ancla de los tipos hipotecarios. Cuando sube, los préstamos para vivienda se encarecen y los compradores se retiran. Las ventas de viviendas usadas en Estados Unidos cayeron un 5.5% en octubre, hasta 3.75 millones, el nivel más bajo desde agosto de 2010, informó Reuters, mientras los mayores costes de endeudamiento mantenían a los compradores al margen.
Esa es toda la cadena en una imagen: los datos de inflación mueven las expectativas de tipos, las expectativas de tipos mueven los rendimientos de los bonos, los rendimientos de los bonos mueven los costes de endeudamiento y los costes de endeudamiento mueven todo, desde las ventas de viviendas hasta los precios de las acciones. El mercado de bonos no es un mundo separado del mercado de acciones: es el precio del dinero mismo, y todos los activos se valoran frente a él. Contenido educativo, no asesoramiento de inversión.
