仓位规模：一次交易多少才算太多
仓位规模是决定买多少股——它由你愿意亏损多少钱来决定，而不是由你希望赚多少钱来决定。一个简单的公式、2%规则和一个预设退出价，就能把直觉变成数字。
本文译自英文原文。如有出入，以英文版为准。
仓位规模到底是什么
仓位规模是决定买入或卖出多少单位证券的过程。听起来像个细节，但正是这一步把风险管理从想法变成数字：它精确决定每笔交易投入多少资金，从而决定一次错误的判断可能付出多大代价。
关键在于决策的顺序。大多数新手从“ 我能赚多少？”这个问题出发，然后尽可能多买。仓位规模从另一端开始：“如果我错了，我愿意亏多少？”一旦这个数字固定下来，交易规模就由它推导出来——不是来自信心，不是来自小道消息，也不是来自账户里恰好有多少现金。
这就是仓位规模比买入价更重要的原因。两个交易者可以在同一价格买入同一只股票，其中一人却比另一人亏十倍，仅仅因为他买了十倍的股数。买入价完全相同；结果由仓位大小决定。
2%规则与三步公式
按照Investopedia的说明，确定仓位规模通常包括三个步骤。第一步，账户风险：以本金的百分比决定每笔交易的最大亏损。根据经验法则，大多数散户投资者在任何单笔交易中风险不超过投资本金的2%；基金经理的风险通常更低。
第二步，交易风险：决定退出价位设在哪里，并衡量它与买入价的距离。如果投资者打算以160美元买入、退出价设在140美元，那么每股的交易风险就是20美元——即交易失败时每股的亏损。
第三步，相除。仓位规模等于账户风险除以交易风险。以Investopedia的例子来说：25,000美元的账户承担2%的风险，每笔交易最多亏损500美元。每股风险20美元，500除以20等于25股。如果触发退出价，亏损正好是500美元——事先计划好的金额，不多不少。退出价先设定；仓位由它计算得出，绝不能反过来。芝商所的风险管理教材也表达了同样的观点：仓位大小来自退出价位和风险限额。
- 第一步——账户风险25,000美元账户的2% = 每笔交易最多亏损500美元
- 第二步——交易风险160美元买入，140美元退出价 = 每股风险20美元
- 第三步——仓位规模500美元 ÷ 20美元 = 25股
- 经验法则任何单笔交易的风险不超过本金的2%
- 凯利公式K = W − (1 − W) ÷ R，W和R根据过往交易估算
为什么决定仓位大小的应该是波动率，而不是信心
同样的500美元风险，根据股票不同能买到的股数差别很大。一只走势平稳、退出价距离5美元的股票可以买100股；一只波动剧烈、退出价距离50美元的股票只能买10股。两种情况下的美元风险完全相同——仓位规模自动调整，使风险保持不变。这就是按波动率调整仓位的意义：股票波动越大，你持有的股数越少，这样糟糕的一天在任何情况下付出的代价都一样。
还有其他方法，各有取舍。固定金额法是每笔交易投入相同的金额，不论价格或波动率——简单，但忽略了股价可能波动的幅度。组合百分比法是把组合固定比例的资金分配给每笔交易。凯利公式是一种根据获利概率和平均盈亏比计算“最优”风险本金百分比的公式——K等于W减去（1减W）除以R——但它假设获利概率可以精确获知，而在真实市场中永远不可能，因此全额凯利下注在实际中通常过大。
信心是最糟糕的仓位决定因素。对一笔交易感到有把握并不会改变概率，而因为感觉强烈就加大仓位，正是一次错误判断演变成组合事件的方式。仓位大小应该遵循数学——账户风险、退出价距离、波动率——而不是当时的情绪。
会让账户爆仓的错误
第一个错误是不设退出价就交易。没有退出价格就没有交易风险，没有交易风险，公式就没有分母——仓位大小变成“感觉合适”的数字，而这通常意味着过大。规则很简单：如果你的分析要求的退出价位超出了你计划的风险范围，这笔交易就不合适——跳过它。
第二个错误是在亏损后加倍——马丁格尔式的做法是不断加倍下注直到赢一次。它一直有效，直到失效为止，而那次没有回来的交易会清空账户。第三个错误是没有计划地加仓：给盈利的交易加仓可以是合理的，但给亏损的交易加仓以“摊低成本”，会加大一个已经证明你错了的仓位的规模。
这些都无法让盈利成为定局——仓位规模不会让糟糕的策略变好。它能做的是让你活下来：一连串亏损仍然只是一连串事先计划好的小额亏损，而不是一次终结账户的事件。读懂仓位规模最诚实的方式，是把它看作一个问题，而不是答案：如果这笔交易错了，我到底会亏多少——而我能承受这个数字吗？教育内容，并非投资建议。
