平均成本法: 不用猜顶猜底的投资方式

平均成本法是指按固定时间表投入固定金额, 不论价格如何。Investopedia的Jordan例子显示, 500美元分10次投入买到47.71份, 平均价10.48美元, 而一次性以11美元买入只能买到45.45份——Morningstar的研究则说明, 它真正的价值在于纪律, 而不是更高的回报。

本文译自英文原文。如有出入，以英文版为准。

固定的时间表

平均成本法是指以固定的时间间隔投入相同金额的习惯, 不论价格如何。Investopedia把它描述为一种通过遵守固定投资时间表来消除市场择时不确定性的策略——投资者在市场上涨、下跌或横盘时都会买入, 最终在价格低时买到更多份额, 在价格高时买到更少份额。最常见的例子是401(k)计划, 每一期的工资中都有一部分自动进入所选基金, 一期接一期。

Investopedia说得很直白: 平均成本法的目的是帮助投资者管理风险, 而不是提高收益。通过让买入自动化, 它把择时决策——以及随之而来的情绪——从投资者手中拿走。这也意味着, 当价格下跌时投资者已经在市场里, 而不是站在场外等待一个可能永远不会如期到来的低点。

Jordan的500美元: 更多份额, 更低的平均价

Investopedia的例子把机制讲得很清楚。Jordan每两周赚1,000美元, 把10%——也就是100美元——投入401(k), 其中一半, 50美元, 进入一只标普500指数基金。在10个发薪期里, Jordan向该基金投入了500美元, 其间基金价格有涨有跌。10期结束时, Jordan拥有47.71份, 平均价为每份10.48美元 (500美元除以47.71)。

与一次性投入全部500美元相比, 差别很明显。如果Jordan在第4个发薪期一次性投入500美元, 当时基金价格为每份11美元, 那只能买到45.45份 (500美元除以11美元)。按时间表买入的人最终拥有更多份额, 平均价也更低, 因为固定供款在下跌时买到了额外的份额。事先没有办法知道哪个发薪期最便宜——时间表完成了择时做不到的事。

什么时候有帮助——什么时候没有

称赞这种纪律的研究, 同样也揭示了它的局限。Morningstar 2019年的研究测试了一个纯股票组合, 考察从1926年起2个月到120个月不等的时期, 发现平均成本法仅在27.8%的10个月期和10.0%的10年期中改善了回报。Vanguard 2012年的一项研究, 考察1926年至2011年滚动10年期、60%股票加40%债券的组合, 发现平均成本法仅在大约三分之一的时间里带来更好的回报。原因很简单: 市场上涨的次数多于下跌, 所以留着以后再投的钱通常会错过一部分涨幅。

平均成本法真正发光的是在下跌市场中。在2000年3月至2002年10月的科技股调整期间, Morningstar发现, 分批投入纯股票组合把亏损限制在1.75%, 而一次性投入的投资者年化亏损为13.84%。但在波动剧烈的2020年, 每月分批投入纯股票组合, 到8月底的内部收益率仅为3.4%, 而买入并持有的方法约为9.7%。Investopedia也发出了同样的警告: 如果价格持续上涨, 按时间表买入的人最终得到的份额更少; 如果价格持续下跌, 时间表会一直买入, 而此时观望可能更明智。

纪律, 而不是更高的回报

所以, 支持平均成本法的诚实理由是行为层面的, 而不是数学层面的。它强制定期投资, 阻止投资者只在价格已经上涨后才加仓, 也阻止价格下跌时恐慌抛售。Morningstar的Mind the Gap研究发现, 一个有系统的投入时间表在行业基金上比投资者实际的、常常择时错误的业绩每年好约1.3个百分点——差距来自追逐业绩, 而不是时间表本身。

它也符合大多数人实际收到钱的方式: 每次发薪拿到一点, 而不是一次性拿到一大笔。同样, 逐步投入的方法也适用于一笔意外之财——当一次性决定让人不知所措时, 或者用于逐步回到目标配置, 而不是一次性全部转移。Investopedia指出, 这一策略用于指数基金远比用于个股安全, 因为在没有研究公司的情况下对个股做平均成本, 可能不断加仓一个糟糕的头寸。所有这些都不是对回报的承诺——它只是一种无需猜测市场下一步就能稳步投资的方法。教育内容, 并非投资建议。

来源

• Investopedia, 2026-11-13
• Morningstar, 2026-11-13